今年以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)呈現(xiàn)供應(yīng)增加、需求減少、庫(kù)存偏高的格局，下半年鐵礦石價(jià)格重心大概率進(jìn)一步下移。
近年來(lái)，鐵礦石價(jià)格指數(shù)持續(xù)下行。2021年，鐵礦石價(jià)格指數(shù)年度均值為160美元/噸，2022年和2023年為120美元/噸，2024年為109美元/噸，預(yù)計(jì)2025年將降至95美元/噸。今年1月1日至6月15日，鐵礦石價(jià)格指數(shù)均值為101.36美元/噸，年內(nèi)最高觸及109.5美元/噸，最低觸及94.6美元/噸；期貨方面，內(nèi)盤(pán)鐵礦石期貨主力合約在2月21日觸及年內(nèi)高點(diǎn)844元/噸，隨后持續(xù)下跌。
供應(yīng)方面，今年四大礦山新增產(chǎn)能不斷釋放，但指導(dǎo)產(chǎn)量增加有限。
淡水河谷與力拓采用國(guó)際通行的自然年度為財(cái)年周期（每年1月1日至12月31日），必和必拓及FMG采用的是澳大利亞財(cái)年（7月1日至次年6月30日）。2024年，淡水河谷與力拓這兩大礦山實(shí)際產(chǎn)量合計(jì)為65565萬(wàn)噸；2025年，其指導(dǎo)產(chǎn)量區(qū)間中值為66050萬(wàn)噸，僅同比增加485萬(wàn)噸。然而，基于兩家公司季報(bào)披露的數(shù)據(jù)與項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度進(jìn)行估算，可以發(fā)現(xiàn)，2025年，其計(jì)劃新增產(chǎn)能合計(jì)約達(dá)4005萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能遠(yuǎn)超指導(dǎo)產(chǎn)量的增幅。相比之下，必和必拓與FMG在2024財(cái)年合計(jì)產(chǎn)量為45376萬(wàn)噸。2025財(cái)年，兩公司指導(dǎo)產(chǎn)量區(qū)間中值降至45000萬(wàn)噸，同比減少376萬(wàn)噸，根據(jù)估算，計(jì)劃新增產(chǎn)能合計(jì)仍達(dá)1950萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，無(wú)論是產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)（淡水河谷與力拓），或是指導(dǎo)產(chǎn)量下調(diào)（必和必拓與FMG），均呈現(xiàn)出新增產(chǎn)能與產(chǎn)量指引變動(dòng)幅度嚴(yán)重背離的趨勢(shì)。
出現(xiàn)這種情況的主要原因是礦山歷經(jīng)長(zhǎng)期開(kāi)采后，出礦率出現(xiàn)衰減現(xiàn)象。根據(jù)測(cè)算數(shù)據(jù)，四大礦山的綜合出礦衰減率為3.9%，以2025年指導(dǎo)產(chǎn)量的中值作為基礎(chǔ)進(jìn)行估算，淡水河谷和力拓2025年的出礦衰減量大約為2576萬(wàn)噸。
看向壓減粗鋼政策，6月初的跟蹤調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前已收到通知的區(qū)域和鋼企合計(jì)壓減粗鋼產(chǎn)量在3000萬(wàn)噸左右，但最終全國(guó)全年壓減粗鋼產(chǎn)量和執(zhí)行時(shí)間都存在不確定性，預(yù)估在三季度末或四季度初開(kāi)始執(zhí)行。
國(guó)家能源局2月27日發(fā)布了《2025年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)》。其中提到，2025年煤炭要穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)。4月29日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委書(shū)記、主任張玉卓強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，全力以赴履行好維護(hù)國(guó)家能源安全的重大使命，進(jìn)一步加強(qiáng)煤炭資源探產(chǎn)供儲(chǔ)銷銜接，增強(qiáng)兜底保障能力，精準(zhǔn)規(guī)劃項(xiàng)目投資和產(chǎn)能接續(xù)，扎實(shí)做好能源保供工作。今年1—4月，山西原煤產(chǎn)量同比增加17%，焦煤焦炭供應(yīng)寬松，廢鋼供應(yīng)相對(duì)偏緊，導(dǎo)致目前電爐平電虧損100~200元/噸，但鋼廠高爐仍有100元/噸左右的利潤(rùn)，對(duì)鐵礦石價(jià)格有一定支撐。
綜上所述，目前鋼材終端消費(fèi)量和鋼廠高爐鐵水產(chǎn)量下降，下半年鐵礦石價(jià)格重心大概率進(jìn)一步下移，但考慮到鋼廠高爐還有利潤(rùn)、壓減粗鋼政策尚未執(zhí)行以及電爐平電虧損等因素，價(jià)格下方空間有限。預(yù)計(jì)全年鐵礦石價(jià)格指數(shù)波動(dòng)范圍在85~110美元/噸，考慮到盤(pán)面正常貼水等因素，建議在730~750元/噸區(qū)間做空鐵礦石期貨2509合約，止損區(qū)間為780~800元/噸。