當(dāng)前全球疫情形勢(shì)仍然難言樂觀，很多國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，全球礦產(chǎn)資源需求端疲軟，很多礦業(yè)公司已經(jīng)陷入泥潭，可能會(huì)被迫出售核心資產(chǎn)，甚至出售公司。全球礦業(yè)并購窗口或?qū)⒃俅伍_啟，誰能抓住機(jī)會(huì)，誰就有可能完成蛻變，邁入頂級(jí)礦業(yè)公司行列。由此，近期中國礦業(yè)報(bào)/礦業(yè)界獨(dú)家刊載七期“礦業(yè)投資案例系列文章”，得到了業(yè)內(nèi)人士的廣泛好評(píng)。
一、通過礦權(quán)流轉(zhuǎn)、資源整合盤活項(xiàng)目
案例：西色國際澳大利亞盈地金礦項(xiàng)目
西色國際投資有限公司于2009年收購澳大利亞盈地(Indee)金礦項(xiàng)目，收購后由于各種原因推進(jìn)生產(chǎn)遇阻，項(xiàng)目一直處于艱難的維護(hù)階段，最終卻在十年后成功將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給澳大利亞上市公司，累計(jì)收到1200萬澳元現(xiàn)金及當(dāng)時(shí)價(jià)值300萬澳元的對(duì)方公司股票(目前該股票市值已近4000萬澳元)，為海外地質(zhì)成果和資本有效轉(zhuǎn)化提供了借鑒，也創(chuàng)造了一個(gè)海外項(xiàng)目盤活的經(jīng)典案例，為中資礦業(yè)企業(yè)、地勘單位的海外項(xiàng)目運(yùn)營，提供了很好的思路。
項(xiàng)目?jī)?yōu)劣決定了項(xiàng)目命運(yùn)
盈地金礦產(chǎn)于澳大利亞著名的三大太古代地臺(tái)之一皮爾巴拉(Pilbara)地臺(tái)區(qū)瑪麗娜(Mallina)盆地內(nèi)。礦權(quán)總面積達(dá)459.78 km2。礦床工業(yè)類型主要為構(gòu)造蝕變巖型金礦，瑪麗娜剪切帶橫穿礦區(qū)，是本區(qū)的主要構(gòu)造帶，規(guī)模較大，已發(fā)現(xiàn)的主要金礦床位于該主構(gòu)造帶內(nèi)或近旁次級(jí)構(gòu)造內(nèi)。說明在該構(gòu)造帶內(nèi)及其次級(jí)構(gòu)造帶內(nèi)的礦化蝕變較強(qiáng)，在其帶內(nèi)及旁側(cè)勘查金礦的潛力很大，有望發(fā)現(xiàn)新的規(guī)模較大的金礦床。
但據(jù)西色國際投資有限公司官網(wǎng)2015年最后更新的數(shù)據(jù)來看，項(xiàng)目金金屬量15.16 t，平均品位1.60 g/t;作為一個(gè)在境外尤其還是澳大利亞這種發(fā)達(dá)國家投資的金礦項(xiàng)目，這樣的資源量規(guī)模及品位顯然較為遜色。這也就是其難以投產(chǎn)的主要原因。所以，項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)在于其找礦潛力，而非現(xiàn)有資源。
項(xiàng)目的優(yōu)劣決定了其命運(yùn)。
尋求流轉(zhuǎn)遇金主
由于項(xiàng)目難以投產(chǎn)，西色國際一直尋求轉(zhuǎn)讓。直到2017年，在盈地金礦鄰區(qū)也有項(xiàng)目的德格瑞公司(De Grey Mining Ltd.)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生了興趣。
為便于中資企業(yè)借鑒，現(xiàn)將項(xiàng)目流轉(zhuǎn)的詳細(xì)過程展示在下。
2017年1月24日，西色澳大利亞礦業(yè)有限公司(西色澳洲)與德格瑞就盈地黃金股權(quán)簽訂了排他性銷售框架協(xié)議HOA，該協(xié)議規(guī)定：盈地黃金交易對(duì)價(jià)為1 500萬澳元，其中現(xiàn)金支付不低于1 000萬澳元，其余為德格瑞的股票。另外，于2017年1月24日—2018年1月24日的一年時(shí)間內(nèi)，德格瑞對(duì)盈地黃金所擁有的礦權(quán)范圍內(nèi)投入至少60萬澳元勘查費(fèi)用，以滿足政府最低勘查投入要求，同時(shí)支付給西色澳洲10萬澳元排他金(在交易總價(jià)中抵扣)。
2018年1月24日，雙方就上述排他性HOA協(xié)議達(dá)成了變更協(xié)議。該協(xié)議將HOA的有效期延長到正式股權(quán)協(xié)議SSA簽訂之日，同時(shí)在整個(gè)交易總價(jià)1 500萬澳元不變的情況下，將交易架構(gòu)確定為：1 200萬澳元現(xiàn)金，外加300萬澳元等值的德格瑞股票。
2018年2月9日，雙方就盈地黃金股權(quán)簽訂了正式的銷售協(xié)議SSA，根據(jù)正式股權(quán)銷售協(xié)議SSA規(guī)定：整個(gè)交易對(duì)價(jià)為1 500萬澳元，由1 200萬澳元的現(xiàn)金和等值300萬澳元的股票組成;在德格瑞支付給西色澳洲150萬澳元(在交易總價(jià)中抵扣)的前提下，交易結(jié)算時(shí)間為2019年1月24日，或者根據(jù)德格瑞的需要，再支付給西色澳洲70萬澳元(在交易總價(jià)中抵扣)附加不可退還的定金的條件下，可將結(jié)算時(shí)間延長到2019年7月24日;德格瑞負(fù)責(zé)盈地黃金所持礦權(quán)的年最低60萬澳元最低投入，并保持礦權(quán)狀態(tài)良好。
其后，雙方經(jīng)過協(xié)商又將結(jié)算日期延長到了2019年8月21日。2019年8月24日，雙方舉行了股權(quán)交割儀式，德格瑞支付了西色澳洲剩余的970萬澳元的現(xiàn)金，并以每股0,05079澳元的價(jià)格給西色澳洲增發(fā)了等值300萬澳元的59 065 579股票。由此，德格瑞完成了全面收購盈地黃金公司，西色澳洲正式成為德格瑞的股東(當(dāng)時(shí)占比6.3%)。
資源整合創(chuàng)多贏
德格瑞公司在2017年2月份選擇權(quán)(option)合同簽署后，2017年4月同陶譜鉆探公司簽訂20000米的RC鉆探服務(wù)合同，結(jié)算費(fèi)用的50%以現(xiàn)金支付，另外50%用德格瑞公司的股票支付，股票支付價(jià)格為確定的階段性鉆探任務(wù)完成日前5個(gè)交易日的平均交易價(jià)格。在接下來的兩年半時(shí)間里，德格瑞完成了大量的勘探工作，最新的資源量評(píng)估結(jié)果比之前增加了230%，所以最終的收購價(jià)格為13.14澳元每盎司。
2017年10月，主要黃金生產(chǎn)商Kirkland金礦公司(即本文下個(gè)案例中把澳大利亞福斯特威爾金礦項(xiàng)目由丑小鴨變?yōu)榘滋禊Z的玩家)對(duì)德格瑞投資500萬加元，對(duì)德格瑞完成項(xiàng)目收購及勘探提供強(qiáng)有力的支持。說明此時(shí)德格瑞公司已經(jīng)進(jìn)入主要黃金生產(chǎn)商的視野。
德格瑞原有礦權(quán)與西色國際礦權(quán)緊鄰，收購?fù)瓿珊蟮赂袢鹨恢敝铝τ诤喜⒑蟮V權(quán)區(qū)的金礦勘查。2020年1月24日，德格瑞發(fā)布公告，在原德格瑞礦權(quán)區(qū)金礦勘查取得重大突破，在晚期酸性侵入巖體中發(fā)現(xiàn)面型蝕變巖型金礦。又逢黃金價(jià)格上漲，德格瑞公司股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，到2020年6月12日，德格瑞公司收盤價(jià)$0.67, 公司市值達(dá)到$7.85億澳元。西色國際持有的德格瑞公司股票市值上漲超過13倍，接近4000萬澳元的市值，取得了豐厚收益。
德格瑞公司也由一個(gè)市值350萬的小公司，在3年時(shí)間內(nèi)成功演變成為市值超過7.8億澳元的大公司!
可以說，此次礦權(quán)流轉(zhuǎn)起到了資源整合的作用，即收購方與被收購方的資源由于地理位置的毗鄰由原先兩個(gè)人為劃分的獨(dú)立個(gè)體重新整合回歸為自然屬性的一體，便于整裝勘查，由此引起了投資人的更多興趣，獲得了初始勘探資金。同時(shí)，在最初階段同鉆探公司簽訂一半現(xiàn)金一半股票支付的服務(wù)合同，將等量現(xiàn)金的鉆探工作量放大2倍，也將鉆探公司的收益同勘探成果掛上鉤，增加了發(fā)現(xiàn)概率。并最終獲得大的勘探突破，實(shí)現(xiàn)了收購方、被收購方、投資人、鉆探公司、管理層等多方共贏的效果。
西色國際此次成功的項(xiàng)目盤活也說明，只有充分借力當(dāng)?shù)毓镜牧α浚凑?ldquo;做礦業(yè)”而不是簡(jiǎn)單“挖礦”的思路運(yùn)作海外項(xiàng)目，才有可能更好地把一個(gè)個(gè)海外項(xiàng)目盤活，并煥發(fā)生機(jī)。
二、通過找礦突破使項(xiàng)目涅槃重生
案例：Kirkland Lake金礦公司福斯特威爾金礦項(xiàng)目
2019年，Kirkland Lake金礦公司的福斯特威爾金礦(Fosterville Gold Mine)生產(chǎn)黃金61.94萬盎司，現(xiàn)金生產(chǎn)成本$119/盎司; 全成本(AISC)$291/盎司。福斯特威爾金礦2019年12月31日保有儲(chǔ)量：300×104 t礦石，平均金品位21.8g/t, 黃金儲(chǔ)量：210萬盎司。其中天鵝礦帶資源量：156萬盎司，金平均品位38.6g/t。
福斯特威爾金礦這個(gè)品位、這個(gè)資源量、這個(gè)極低的生產(chǎn)成本，幾乎讓業(yè)界所有黃金生產(chǎn)商都垂涎!
但誰能想到，就是這樣一個(gè)“金天鵝”，在歷史上卻曾遭八次易主，多次陷入瀕死邊緣。
八易其主“丑小鴨”
福斯特威爾金礦項(xiàng)目的歷史演變?nèi)缦拢?/p>
1、福斯特威爾礦區(qū)于澳大利亞維多利亞州，1894年首次發(fā)現(xiàn)黃金，隨后小規(guī)模開采地表氧化礦，1894年—1903年礦區(qū)累計(jì)生產(chǎn)黃金2.8萬盎司。
2、1988年Bendigo公司在礦區(qū)處理尾礦，1989年尾礦資源枯竭，開始勘探淺部的氧化礦，處理近地表的氧化礦。
3、1989年礦權(quán)專賣給Brunswick，開始堆浸從淺部采坑開采出來的氧化礦，6個(gè)月以后，該公司進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)，公司隨后被接管公司接管。
4、Perseverance (PSV)從接管公司手里買下福斯特威爾礦山，接著做氧化礦的堆浸處理，年產(chǎn)黃金2.5~3.5萬盎司，2001年停產(chǎn)。1988年—2001年累計(jì)生產(chǎn)黃金24萬盎司。
2001年P(guān)SV公司著手研究露天開采硫化礦，由于主要是賦存在微細(xì)粒毒砂和黃鐵礦晶格中的包裹金，必須通過預(yù)氧化處理，才能將黃金提出來。PSV通過實(shí)驗(yàn)研究后，選定通過細(xì)菌氧化工藝處理硫化礦石。商業(yè)化量產(chǎn)于2005年4月實(shí)現(xiàn)。2006年3月又啟動(dòng)坑采，2007年底大規(guī)模的露采停止。2015年底礦區(qū)實(shí)現(xiàn)累計(jì)生產(chǎn)黃金100萬盎司，截止2018年底硫化礦生產(chǎn)共產(chǎn)出黃金177.2萬盎司。
5、2007年10月29日PSV宣布同Northgate Minerals Corporation (Northgate)合并換股，2008年2月完成合并。
6、2011年8月Northgate 宣布同AuRico合并，2011年11月完成合并。
7、2012年5月Aurico 將福斯特威爾礦賣給Crocodile Gold。
8、2015年5月Crocodile Gold 宣布同Newmarket Gold合并。
108個(gè)鉆孔打出“金天鵝”
2016年11月30日，Kirkland Lake和福斯特威爾的前東家Newmarket Gold合并。
2017年Kirkland開始在福斯特威爾進(jìn)行大規(guī)模鉆探，一年施工鉆孔108個(gè)，進(jìn)尺61 267 m。在地表300多米以下的深部發(fā)現(xiàn)富含明金高品位的天鵝礦帶。
礦化類型從淺部以含砷的包裹金為主的蝕變巖型，過渡到深部以明金為主的高品位石英-碳酸鹽脈型金礦化，選礦工藝和生產(chǎn)成本隨之發(fā)生很大變化。
對(duì)福斯特威爾礦的成功并購和重大勘探發(fā)現(xiàn)，以及隨后福斯特威爾的大規(guī)模、低成本量產(chǎn)，推動(dòng)Kirkland的股價(jià)一路高歌猛進(jìn)。從2016年初的不到$4的價(jià)格，一路爬升到2020年初的超過$60的價(jià)格。福斯特威爾成為Kirkland的核心項(xiàng)目，主要的利潤貢獻(xiàn)者，Kirland成為年產(chǎn)黃金近100萬盎司、市值超130億加幣的重要黃金生產(chǎn)商。
從1988年至今，福斯特威爾項(xiàng)目經(jīng)過8次易手，每個(gè)階段的礦主公司，都在自己的能力和視野范圍內(nèi)竭力往前推進(jìn)，遇到瓶頸，都順利被下家接盤或并購。最終，于2016年底，福斯特威爾像接力棒一樣一步一步傳遞到Kirkland手里。在Kirkland手里不到一年，丑小鴨演變成了十分耀眼的白天鵝。Kirland公司杰出的勘探技術(shù)自然功不可沒，找礦突破使項(xiàng)目涅槃重生。
另外，通過上述兩個(gè)案例我們也可以看到“流動(dòng)性”的重要，讓兩個(gè)項(xiàng)目活下來并成功演變的根本條件是“流動(dòng)性”：項(xiàng)目的流動(dòng)性、流轉(zhuǎn)機(jī)制。在困局面前，只有流動(dòng)性能延續(xù)生命、創(chuàng)造生機(jī)!股票、貨幣、人才、項(xiàng)目都需要流動(dòng)性，只有流動(dòng)性才能真正激發(fā)活力，創(chuàng)造生機(jī)!
摘自《礦業(yè)界》
2020年6月16日